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 探索规避原料风险新路径 8月21日，作为2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会的同期活动，大商所在上海举办了钢铁原材料基差贸易试点经验交流会。来自大商所、中国钢铁工业协会（下称中钢协）、国内大型钢铁企业、焦化企业、期货公司等相关负责人参加了会议。中钢协市场调研部副主任吴京晶表示，随着金融衍生品在钢铁行业的影响力和作用不断提升，以期货价格为基准的基差贸易模式逐渐成为产业趋势，企业将期货避险融入日常经营，有效引导了产业资源优化配置。
a基差贸易成为企业风控“防火墙”
期货日报记者在会上获悉，基差定价已是当前国际大宗商品定价的必然趋势，部分探索基差贸易的钢铁产业链企业已尝到了甜头，并打算在焦煤和焦炭等原材料上普遍推广。
据了解，铁矿石定价体系经历了从随采随买的即期定价方式到长协定价，再到2010年长协定价机制被打破，转为采用与指数挂钩的季度、月度定价方式。
国信期货钢铁产业部杨磊表示，相比于指数定价方式，以期货价格为基准的基差贸易定价具有三方面优势，一是公开、公平、公正的期货价格是基差贸易的保障。作为全球唯一采取实物交割的铁矿石衍生品，我国铁矿石期货合约制度持续优化完善，期现价格有效收敛，期货的价格发现和套保功能有效发挥。二是铁矿石期货规模和流动性充足，为实施多样化的对冲策略创造了条件。双方可根据实际情况选择基差制定方或点价方。同时依据市场不同情况选择对冲手段，可先用货后定价。三是有利于全行业风险管控与物、价分离。通过基差贸易，将价格风险转变为基差风险，企业无论是否参与期货市场都可进行风险管控，并有效节约资金成本。
相关嘉宾介绍，在钢铁行业，基差贸易类似于铁矿石漂货定价的“指数+溢价/折扣”模式，在此基础上升级为“铁矿石期货价格+基差”，再配合点价及套保策略。
根据点价方不同，基差贸易可分为买方点价和卖方点价。在买方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，上游卖方在期货市场做空以锁定利润、规避价格下跌的风险，下游买方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时上游卖方平仓，最后依据合同相关约定交货。在卖方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，下游买方在期货市场做多以锁定采购价格、规避价格上涨的风险，上游卖方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时下游买方平仓，最后依据合同相关约定交货。
在基差贸易中，下游买方可有效避免后期价格上涨导致的成本扩大风险；上游卖方则提前完成销售，并通过自主点价获取更有利的销售价格，同时拓宽了贸易渠道，从而实现买卖双方共赢。
此外，北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋在五矿经易期货同期活动中表示，传统的业务模式低买高卖，业务不稳定。价格下跌时销售困难，价格上涨时采购不到货。而基差贸易的优势在于，将绝对价格定价变为相对价格定价，改变了一口价的模式。
如在价格上涨过程中出现货源紧张的局面，企业正常生产所需原料供应不足，这时可以签订基差贸易合同，在保证交货量的前提下定价格。2016年，个别钢厂因为采购不到焦炭而影响生产，而基差贸易可以解决双方对于价格的不同看法，参与方式更为灵活。
“从品种来看，焦炭具有品种标准化、贸易商活跃、期现回归强、模式易接受等特点，较适合进行基差贸易。”王柏秋说。
不过，在基差贸易的运用中，影响基差的因素也不可忽视。在王柏秋看来，影响基差的第一个因素是品质，由于期货合同中规定买卖的是基准品级货物，而实际交易的品质往往与交易所规定的期货合同品级不一致，因此基差中就包含了这种品质价差。第二个因素是地区。期货合同中的货物交割地点是交易所规定的标准交货地点，而实际交易的交货地点往往并不与交易所指定地点一致。因此，两个交货地点之间的运费差价就形成一定的基差。第三个因素是时间。由于现货交货时间与期货交割月份往往不一致，造成期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上，具体包括库存费、利息、保险费等。最后一个因素是预期，包括对现货供需的预期，对基差走强、走弱的预期，对贸易商接货心态的预期，以及对钢厂接货积极性的预期等。

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